Ethereum à l’aube de The Merge

Les récentes étapes de « The Merge »

Après les testnet Ropsten et Sepolia, Goerli est à son tour passé à la preuve d’enjeu (initialement à la preuve d’autorité (PoA)). Ce dernier passage d’un testnet à la preuve d’enjeu ouvre la porte à The Merge sur le mainnet. Le calendrier prévisionnel prévoyait la mise en place de cette dernière étape pour le 19 septembre, cependant cette date aurait été avancée au 15 septembre selon les informations dévoilées lors d’une conférence réunissant certains développeurs de la blockchain Ethereum.
La mise à jour The Merge se fera en deux étapes : une première mise à jour nommée Bellatrix aura lieu le 6 septembre et ouvrira la porte à la seconde mise à jour, Paris, qui permettra de finaliser le passage vers la preuve d’enjeu.

Ethereum, un intérêt institutionnel croissant.

Les analystes de Bloomberg Intelligence ont indiqué qu’Ethereum prend une longueur d’avance sur Bitcoin et se démarque sur de nombreux indicateurs on-chain, notamment le volume quotidien, le nombre d’adresses actives et les utilisateurs du réseau. Le passage à la preuve d’enjeu devrait rencontrer un intérêt institutionnel, ce qui soutiendrait probablement une éventuelle reprise haussière. Et pourrait même lui ouvrir les portes d’un ETF, sous réserve de validation des régulateurs.

Il y a près de deux semaines, BlackRock, le plus grand fond gérant environ 8 000 milliards de dollars d’actifs, a annoncé un partenariat stratégique avec l’un des plus grands échanges de crypto-monnaie du marché américain, Coinbase. Le fond BlackRock soutiendra les institutions utilisant la plateforme Coinbase Prime pour gérer et effectuer des transactions en BTC. Le géant fournira également aux institutions un accès à son outil phare basé sur l’intelligence artificielle Aladdin, permettant potentiellement aux institutions d’obtenir des informations cruciales sur le marché. Blackrock souhaite également prendre part à la décarbonisation de Bitcoin en se joignant à des organisations comme RMI ou Energy Web, spécialisées dans la transition énergétique.

Le gestionnaire d’actifs n’en reste pas là et annonce son souhait d’ explorer la tokenisation, les cryptomonnaies, les stablecoins et la blockchain. De ce fait, Blackrock travaille en étroite collaboration avec la société fintech Circle, qui construit le stablecoin USDC, pour étudier les utilisations possibles des stablecoins sur les marchés des capitaux. Il a également investi 700 millions de dollars dans la crypto-monnaie compatible ISO 20022 Algorand au printemps 2022. Cette nouvelle norme de règlement ISCO devrait à terme remplacer le système de règlement interbancaire SWIFT à l’horizon 2025. Le fond a souligné à plusieurs reprises son intérêt pour le marché des actifs numériques. En tant que plus grand fond au monde fournissant des ETF iShares, BlackRock essaye donc à présent de se faire une place dans l’univers des crypto-monnaies.

Un contexte macroéconomique défavorable aux cryptomonnaies ?

Les crypto-monnaies ont été fortement impactées par le contexte macroéconomique et géopolitique, poussant les banquiers centraux à se montrer de plus en plus hawkish afin de lutter contre l’inflation galopante. Par ailleurs, les confinements à répétition imposés en Chine ravivent les craintes de récession et dégradent régulièrement le sentiment de marché déjà écorné par les différents risques pesant sur les marchés. Malgré un paysage macroéconomique défavorable, certaines données on-chain sont encourageantes, ce qui pourrait favoriser une reprise haussière en dépit des conditions défavorables et des déboires de différents fonds à l’instar de Celsius, Three Arrows Capital (3AC) ou Voyager Digital.

En effet, les récents évènements ont poussé le bitcoin à enregistrer son pire mois depuis 2011 perdant près de 38% de sa valorisation en juin. Par ailleurs, les baisses de l’ether se sont avérées encore plus profondes. La deuxième plus grande crypto-monnaie a perdu plus de 45 %, marquant la plus forte baisse depuis mars 2018. Dans un tel contexte, le rebond actuel du marché n’est guère surprenant. Dans le même temps, la détérioration du paysage macroéconomique et des facteurs de risque qui sont apparus en 2022 pourraient freiner toute tentative de reprise haussière.

La baisse de 82% de l’ether pourrait s’approfondir davantage si on se réfère aux précédents bear markets de 2020 et 2018. Lors du bear market de 2018, il a fallu près de 1 108 jours à l’ether pour retrouver ses sommets historiques. Dans ce contexte, après 280 jours de baisse depuis les records à 4860$, l’ether pourrait connaitre de nouvelles baisses et marquer un nouveau creux avant de mettre fin au marché baissier actuel. En cas de nouvelles difficultés rencontrées lors de la phase finale de The Merge, les vendeurs pourraient reprendre le contrôle du marché et mettre fin au rebond actuel.

Des données on-chain mitigées

Cependant, le montant de transactions ne cesse de croître sur le réseau Ethereum, ce qui pourrait justifier une poursuite haussière. Le montant des transactions sur le réseau Ethereum est en corrélation avec le comportement des cours de l’ether. De ce fait, le rebond observé depuis la mi-juillet est soutenu par une envolée du nombre de transactions, ce qui rend la hausse observée fondamentalement justifiée par les données on-chain.
Un autre indicateur on-chain de taille laisse présager un retour au vert pour l’ether : la TVL (Total Value Locked) représentant la valeur totale verrouillée dans des protocoles ou smart contract. Cet indicateur permet le suivi du Yielding Market de la DeFi (finance décentralisée), un important moteur de la blockchain Ethereum.

Au cours des 2 dernières années environ, la TVL (Total Value Locked) a été multipliée par près de 23, passant de 10,7 milliards de dollars à plus de 250 milliards de dollars. La faillite de Luna et des plateformes de prêt décentralisées comme les fonds Celsius et 3AC a provoqué une énorme baisse de l’effet de levier sur le marché, ce qui a entraîné des sorties de fonds de 181 milliards de dollars de TVL au cours des 7 derniers mois. La forte baisse indique un « nettoyage du marché » et pourrait constituer une base solide pour de nouvelles augmentations une fois que la confiance reviendra sur le marché de la crypto-monnaie et que le sentiment des investisseurs à l’égard du risque s’améliorera.

Cependant, le marché des NFT ne confirme pas pour le moment cette nouvelle dynamique sur la blockchain Ethereum. Les volumes sur la plateforme OpenSea ne cessent de baisser depuis plusieurs semaines sans montrer aucun signe de reprise. Il convient tout de même de noter que de nombreux nouveaux projets sont en cours, on pourrait donc assister à une hausse soudaine des volumes sur les marketplace tels que Opensea, en amont de The Merge. Une telle hausse des volumes renforcerait le signal donné par la hausse du montant des transactions sur le réseau et le début de reprise de la TVL.

Enfin, il convient de noter un autre effet du passage de la blockchain Ethereum à la preuve d’enjeu : les ethers verrouillés pour le stacking (stETH). Depuis 2021, les investisseurs déposent de l’ether dans sa version stETH en attendant la «fusion» finale, ce qui leur permettrait de devenir des «validateurs» du réseau, en approuvant les transactions sur la blockchain via la nouvelle méthode de consensus Proof of Stake. Le « prix réalisé » moyen des ethers déposés était d’environ 2400 $, soit près de 45 % de plus que le « prix réalisé » du marché des tokens Ethereum. Cela signifie que la perte non réalisée des stETH disponibles dans le contrat de dépôt en attente de fusion est de près de 15 milliards de dollars. Potentiellement, les investisseurs, qui ont opté pour le stacking ne voudront pas disposer d’ethers à perte, ce qui pourrait soutenir le scénario d’une offre limitée soutenant les prix.

Les prix de l’ether confrontés à une résistance majeure

Haussiers ou baissiers sur le marché des crypto-monnaies, tous les analystes s’accordent à dire que le bitcoin et l’ether sont tous deux confrontés à des résistances majeures : respectivement 25000$ et 2000$. Auparavant, deux niveaux techniques jouaient un rôle crucial dans les perspectives de cours de l’ether : 1100$ représentant le second objectif théorique de la figure chartiste, déterminé en reportant la distance séparant les sommets historiques du début de formation de la figure chartiste, et 1700$ représentant le premier objectif théorique de la figure chartiste, déterminé en reportant la hauteur de la figure.
Ainsi, la prochaine étape permettant une poursuite de la reprise des prix est le franchissement du seuil à 2000$, ce qui ouvrirait la voie vers la moyenne mobile à 200 périodes (2250$) et permettrait la validation par la chikou span du signal Ichimoku généré par la sortie du nuage par les prix.
En revanche, tout report de la phase de The Merge ou tout évènement impactant négativement le marché des crypto-monnaie pourrait renvoyer les prix en direction du nuage Ichimoku situé aux alentours de 1500$.

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